核心观点
　　字节AI 玩偶“显眼包”引领新一轮AI 玩具出圈。显眼包外表是一款蓝白配色的毛绒玩具，内在集成豆包大模型技术，对话交互和情感交流表现出色，在二手平台的转让价格最高达数百元。显眼包是AI 玩具赛道兴起的典型案例，当前海内外已出现一批AI玩具创业公司，今年以来跃然创新BubblePal 等新品销量突破一万。
　　AI 玩具付费周期长、市场增速高，是当前大模型最佳落地场景之一。AI 玩具不是一锤子买卖，可以持续向用户收取大模型的调用费；而且陪伴场景对大模型幻觉的容忍度较高，因此AI 玩具是当前大模型最佳落地场景之一。我们预计AI 玩具有望承接部分传统儿童玩具、谷子产品、智能音箱以及AI 虚拟陪伴应用的用户需求。
　　我们梳理相关公司，主要分为三大类：
　　1） 传统玩具制造公司：具备完整的玩具产品矩阵与渠道优势，相关公司包括奥飞娱乐、星辉娱乐、元隆雅图、实丰文化。
　　2） 具有IP 储备的公司：IP 有望提高AI 玩具的情绪价值和社交价值，成为关键竞争优势。相关公司包括上海电影、中信出版、光线传媒、泡泡玛特、中文在线、荣信文化、汤姆猫3） 布局大模型的公司：AI 玩具拓展大模型落地场景和变现空间。相关公司为昆仑万维。
　　风险分析
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP 影响力下降风险，与IP 或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI 技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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