来源：华尔街见闻
民生证券分析师团队表示，随着字节在AI方面的布局不断深入，未来算力、数据、能耗解决方案方面的需求将大幅增加，也将带动AI教育、广告服务等行业增长。
字节跳动旗下大模型产品豆包数据表现亮眼，数据显示，豆包APP在2024年的累计用户规模已成功超越1.6亿，成为全球排名第二，国内排名第一的AIAPP，带动豆包概念股热度高涨。民生证券分析师团队表示，随着字节在AI方面的布局不断深入，未来算力、数据、能耗解决方案方面的需求将大幅增加，也将带动AI教育、广告服务等行业增长。
算力需求高 硬件采购量预计大幅增加
民生证券计算机首席分析师吕伟表示，尽管字节AI产品的数据表现亮眼，月活跃用户数已突破7000万，真正受益的投资标的可能更关注两个问题，首先是豆包用户快速增长背后需要多少算力支持？
吕伟表示，随着“豆包”年底月活目标的达成，以及类似字节“即梦”AI视频等算力消耗大户的应用推广，算力需求将大幅增加。例如，“即梦”的视频生成模型Magic Video v2预计每达到1亿月活并实现每天生成10分钟视频的需求，需使用28万张H100显卡，而2亿月活时则需高达55万张H100。
此外，如果仅考虑“豆包”文字大模型，参考ChatGPT的6亿月活，其推理需求大约需要35万张A100显卡，训练需求约为12万张A100。Meta的AI产品目前6亿月活对应大约35万张H100。可见，算力需求不仅确定，而且可能会远超预期。
因此，字节为迎接明年AI应用的爆发增长，预计会大幅增加对AI显卡及推理服务器的采购量。今年，字节已成为国内五大互联网巨头中采购AI卡及服务器最多的客户，明年采购量有望进一步攀升。在计算机推理AI服务器领域，浪潮信息占据国内市场超过一半份额，是直接受益者；高澜股份则作为字节唯一的国内浸没式液冷供应商，也将显著受益。随着AI芯片算力密度的提升，液冷技术正从小众逐渐成为算力中心的标配，具备稀缺性的相关公司如高澜股份和英维克值得重点关注。
而在终端部分，吕伟表示，中科创达已与字节旗下火山引擎建立战略合作，推动“豆包”大模型落地到各类终端设备。一方面，中科创达擅长通过模型蒸馏和裁剪技术适配本地硬件；另一方面，其在端云结合模式下的实践已覆盖汽车等领域，并与字节合作完成多项应用落地。作为推动大模型落地“最后一公里”的关键角色，中科创达在三季报后业绩拐点显现，逻辑清晰。
在软件方面，吕伟表示，“豆包”需要借助优质的分发渠道实现快速推广。梦网科技作为分发渠道的关键公司，得益于其短信界面与大模型对话的天然契合，已融入包括“豆包”在内的多款国内顶尖大模型至其智能引擎，用户无需安装即可使用大模型功能。
拥有非公开数据的云厂商、电子厂商将受关注
民生证券电子首席分析师方竞表示，OpenAI前首席科学家指出，基于公开数据的训练接近尾声，AI的发展正从公开数据的预训练向非公开数据的深度应用转变，这将推动行业向云厂商和电子品牌厂商倾斜，因为这些厂商掌握着大量非公开数据。例如，与博通的合作，推动博通股价表现强劲。
在国内，字节的合作方较多，但上市公司中以寒武纪和腾讯较为突出，则与昆仑芯合作。海外市场方面，因云业务规模超过谷歌，正迎头赶上，其合作伙伴如生益电子值得关注；在通信领域，与亚马逊合作较多的光模块公司也有潜力。在国内，与字节合作的燧原科技以及其硬件合作伙伴如弘信电子值得进一步跟踪。
方竞认为，未来的重点是挖掘云厂商的合作伙伴。与此同时，电子品牌厂商因拥有大量用户群体，可以直接推广自身产品。例如字节跳动首款耳机虽然销量表现不佳，但作为试水产品，其后续的第二代耳机值得关注。
在终端硬件层面，字节计划推出具备独立算力的AI眼镜，这类产品将成为手机的替代型随身算力终端。AI眼镜的技术和市场潜力吸引了众多硬件供应链的参与者，其中恒玄科技、乐鑫科技、炬芯科技等在芯片领域具有领先优势；在图像处理方面，星宸科技和富瀚微等公司同样值得关注。AI眼镜中集成摄像头的需求使图像处理芯片具有巨大潜力，而恒玄科技也在拓展图像处理芯片业务，未来市场格局充满想象空间。此外，ODM厂商也将在AI终端领域扮演关键角色，方竞关注国光电器、亿道信息以及歌尔股份等ODM供应链中的核心企业。
能耗解决方案、AI教育、广告服务商都有潜力
民生证券通信首席分析师马天诣表示，明年海外和国内AI解决方案均关注功耗问题。在国内外算力解决方案中，功耗问题成为关键。硅光技术是降低功耗的核心方向，光模块中相关技术进展显著。导热散热技术同样重要，液冷和导热材料的使用成为未来的主流方向。例如，科创新源专注于基站和新能源电池液冷板领域，并进入AI服务器导热材料的市场，其未来潜力巨大。
民生证券海外首席分析师易永坚认为，AI+教育方向是可行的，比如Duolingo的成功证明了基于订阅模式的AI教育工具的潜力。在国内，双减政策后的教育市场中，AI在线教育具备潜力。字节跳动、猿辅导、作业帮等头部公司已经布局AI练习机等产品。有道也推出了基于订阅制的AI课程，虽然规模尚小，但已证明了商业化的可行性。
民生证券传媒分析师李瑶则表示，目前字节对B端用户按API调用收费，但尚未对C端用户收费。随着C端用户量的持续增长，广告变现模式有望拓展。建议关注字节生态中的领先营销服务商，如省广集团和引力传媒。
吕伟表示，除了面向C端的交互，“豆包”还通过与火山引擎合作赋能各行业。类似于当年云和腾讯云的落地模式，字节火山引擎的AI能力正逐步覆盖各个行业。以汉得信息为代表的公司预计将率先受益于字节的To B及To G应用扩展。
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